本周，美股新財(cái)報(bào)季將拉開帷幕。最新機(jī)構(gòu)預(yù)測顯示，二季度美股盈利增速或?qū)⒊蔀槟陜?nèi)低點(diǎn)。財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)提供商Refinitiv的統(tǒng)計(jì)，目前機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)成分股今年二季度盈利增長率為5.7%， 如果不包括能源部門，增長率將進(jìn)一步下降至-3.0%，這將是近兩年的低位。
資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，隨著近期包括制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、勞動(dòng)力、房地產(chǎn)市場等多項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，激進(jìn)的加息預(yù)期使得外界對美國經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂愈發(fā)強(qiáng)烈，需求端承壓將沖擊上季度上市企業(yè)業(yè)績。
銀行業(yè)面臨考驗(yàn)
作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要風(fēng)向標(biāo)，摩根大通、摩根士丹利、花旗、富國銀行本周將先后披露業(yè)績。
最新預(yù)測顯示，受去年高基數(shù)影響，今年二季度美國銀行業(yè)利潤同比將下降逾20%。拖累業(yè)績的主要因素包括并購/IPO業(yè)務(wù)持續(xù)疲軟，房貸需求不振，經(jīng)濟(jì)前景惡化導(dǎo)致貸款損失準(zhǔn)備金回升，相對而言，交易業(yè)務(wù)和凈利息收入或保持健康增長。
由于市場波動(dòng)劇烈，投資者重新平衡投資組合和對沖風(fēng)險(xiǎn)的需求有所增加，二季度機(jī)構(gòu)交易業(yè)務(wù)有望成為亮點(diǎn)。富國銀行高級銀行業(yè)分析師梅奧（Mike Mayo）表示，預(yù)計(jì)二季度美國大型銀行交易營收同比增長15%-25%。加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）預(yù)計(jì)，受固定收益商品和貨幣（FICC）業(yè)務(wù)的推動(dòng)，銀行業(yè)交易業(yè)務(wù)營收將增長17%。
美聯(lián)儲(chǔ)加息對銀行業(yè)凈利息收入有利，但對房地產(chǎn)市場造成了沖擊。房地美稱，截至7月7日，美國最常見的30年期固定利率抵押貸款的平均利率為5.3%，遠(yuǎn)高于去 年同期的2.9%。房利美預(yù)測，今年總房屋銷售將下降13.5%，抵押貸款發(fā)放將下降近42%，至2.6萬億美元。
據(jù)報(bào)道，在2018年至2020年期間雇傭了數(shù)萬名員工來處理因低利率而激增的抵押貸款和再融資業(yè)務(wù)后，包括摩根大通、富國銀行在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)抵押貸款部門正在縮小規(guī)模。“未來一兩個(gè)月，我們將看到大量裁員。”房利美首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧肯（Doug Duncan）表示。“從市場轉(zhuǎn)向到裁員，通常需要六個(gè)月左右的時(shí)間。”
與此同時(shí)，投行業(yè)務(wù)繼續(xù)低迷。據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，上半年全球股票資本市場IPO規(guī)模同比下降近69%，至2638億美元，二季度并購活動(dòng)有所萎縮，交易額同比下降25.5%，至1萬億美元。CFRA research 股票研究主管萊昂（KennethLeon）表示：“我們已經(jīng)看到并購活動(dòng)陷入停滯，市場信心接近歷史新低。同時(shí)從IPO（首次公開募股）中獲得更高費(fèi)用正變得非常困難。”
同時(shí)，外界也正密切關(guān)注各大行對經(jīng)濟(jì)健康狀況的解讀。上月，摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙（Jamie Dimon）警告稱，需要為美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策和烏克蘭局勢引發(fā)的經(jīng)濟(jì)颶風(fēng)做好準(zhǔn)備。摩根士丹利首席執(zhí)行官戈?duì)柭↗ames Gorman）則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為50%。
整體業(yè)績增速繼續(xù)放緩
Refinitiv的統(tǒng)計(jì)顯示，在所有11個(gè)板塊中，有5個(gè)板塊的盈利預(yù)期將有所惡化。其中，能源、工業(yè)、原材料代表的中上游周期板塊將延續(xù)高景氣發(fā)展的勢頭，而消費(fèi)、通信、公用事業(yè)等行業(yè)則面臨需求和成本壓力等因素的考驗(yàn)。
摩根士丹利財(cái)富管理首席投資官沙利特（Lisa Shalett）發(fā)布報(bào)告稱，近期新增制造業(yè)訂單與庫存比例一直在下降，從歷史統(tǒng)計(jì)看，這可能對公司利潤預(yù)期不是好兆頭。“雖然估值有所回落，但企業(yè)盈利需要針對資本成本上升和通脹加劇的新體制進(jìn)行重新調(diào)整。我們期待第二季度和第三季度的盈利指引，這可能是股市的短期逆風(fēng)。即使與大宗商品和供應(yīng)鏈相關(guān)的壓力逐步緩解，整體通脹下降的速度也可能較慢，遠(yuǎn)未得到完全控制的水平。”
第一財(cái)經(jīng)記者注意到，近期多家公司發(fā)出業(yè)績展望預(yù)警。美光科技預(yù)計(jì)本季度收入將下降，引發(fā)對芯片行業(yè)需求的擔(dān)憂。Meta Platforms首席執(zhí)行官扎克伯格近日對員工表示，隨著用戶數(shù)量和廣告收入增長放緩，“Meta正面臨近期歷史上最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退之一。”他說。
與此同時(shí)，企業(yè)將原材料和勞動(dòng)力成本轉(zhuǎn)嫁給客戶時(shí)面臨阻力。通用磨坊首席執(zhí)行官哈米寧（Jeff Harmening）近日表示，更高的價(jià)格促使消費(fèi)者放棄外出就餐，在家吃飯。“隨著消費(fèi)者越來越關(guān)注經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，他們傾向于做的第一件事就是在家吃飯，可以更豐盛。”
施羅斯伯格告訴記者，考慮到物價(jià)壓力，有跡象表明不少美國家庭選擇減少購買，或用較便宜的品牌替代。這種情況下，企業(yè)利潤率將受到擠壓，隨著財(cái)報(bào)季的發(fā)展，需要警惕整體盈利預(yù)期惡化的風(fēng)險(xiǎn)。他注意到，最新公布的美國獨(dú)立企業(yè)聯(lián)合會(huì)NFIB小企業(yè)樂觀指數(shù)已經(jīng)降至了2013年1月以來的最低水平，通脹壓力和銷售放緩跡象值得關(guān)注。
今年以來，成本上升正在壓縮不少行業(yè)的盈利空間。根據(jù)美國政府更新的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）數(shù)據(jù)，1-3月美國公司整體利潤經(jīng)通脹調(diào)整后回落2.2%，近五個(gè)季度來首次出現(xiàn)環(huán)比下降。
隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，經(jīng)濟(jì)壓力逐漸顯現(xiàn)。美銀美林月度基金經(jīng)理調(diào)查顯示，機(jī)構(gòu)對滯脹的擔(dān)憂達(dá)到2008年金融危機(jī)以來的最高水平。
下半年機(jī)會(huì)在哪里
摩根大通建議投資者買進(jìn)能源板塊在內(nèi)的周期股，避開消費(fèi)必需品、公用事業(yè)在內(nèi)的防御性股票，因前者估值更具吸引力，后者機(jī)會(huì)較少且風(fēng)險(xiǎn)更大，同時(shí)小盤股和成長股也具有機(jī)會(huì)。
德銀認(rèn)為，美股不太可能因?yàn)槎径绕髽I(yè)盈利疲軟而出現(xiàn)進(jìn)一步拋售，因?yàn)檫@種情況在很大程度上已被考慮在內(nèi)。歷史數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷大跌之后的財(cái)報(bào)季，股市通常會(huì)出現(xiàn)反彈，因?yàn)橥顿Y者通常會(huì)在財(cái)報(bào)季前將倉位降至較低的水平，就像目前的情況一樣。
摩根士丹利財(cái)富管理首席投資官沙利特相對謹(jǐn)慎，認(rèn)為短期內(nèi)美股難言企穩(wěn)，貨幣政策收緊加上企業(yè)利潤下行對估值的沖擊可能意味著市場仍需經(jīng)歷一個(gè)尋底的過程。“熊市底部可能仍在5%-10%的跌幅之間，建議投資者追求最大程度的資產(chǎn)類別多樣化。”
受美聯(lián)儲(chǔ)加息及全球經(jīng)濟(jì)放緩等因素影響，二季度三大股指表現(xiàn)不佳，標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下了1970年以來的最差同期表現(xiàn)。最新公布的美國6月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比增長9.1%，續(xù)創(chuàng)1981年以來新高。投資者擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)為抑制通脹而采取的激進(jìn)加息周期可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入衰退。
近期，多家華爾街機(jī)構(gòu)更新了下半年投資展望與建議。不確定性成為了大家共同的主題詞，因?yàn)槭袌鲈谟^望美聯(lián)儲(chǔ)的政策走向。由于貨幣政策仍有待觀察更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，未來幾個(gè)月通脹路徑的走向?qū)⒆兊糜葹橹匾Ｍ瑫r(shí)，主流觀點(diǎn)認(rèn)為，今年下半年美國不太可能出現(xiàn)嚴(yán)重衰退。
瑞銀將市場前景分為四種情形：“滯脹”、“通貨再膨脹”、“軟著陸”或“衰退”。最好的情況是“軟著陸”或“通貨再膨脹”，每一種情況下，投資者都會(huì)看到通脹壓力緩和，而美國經(jīng)濟(jì)將避免衰退。在“滯脹”情景下，頑固的通貨膨脹和疲軟的增長將推動(dòng)股票和債券下跌，與上半年走勢類似。最糟糕的情況將是經(jīng)濟(jì)“衰退”，這可能嚴(yán)重到企業(yè)利潤的預(yù)期發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變。在這種情況下，增長沖擊將迫使美聯(lián)儲(chǔ)考慮更快地降息。
